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시아스, 상장 재수 실패...나우IB 엑시트 ‘경고등’

재투자 결정의 아이러니

나우아이비캐피탈의 시아스 투자는 PE 업계에서 자주 회자되는 성공의 함정을 떠올리게 해요. 2013년 첫 투자에서 약 50억원의 수익을 내며 깔끔하게 엑시트했던 경험이, 2021년 재투자 결정에 더 큰 확신을 얹어준 셈이죠. 잘됐던 기억이 다음 판단에 영향을 주는 건 자연스러운 일이지만, 그만큼 경계심은 흐려지기 쉬워요.

특히 눈에 띄는 건 재투자 조건이에요. 주당 11만6400원으로 기존 발행가 대비 66.3% 높은 밸류에이션을 받아들였고, 프리머니 기준 기업가치는 약 1320억원으로 책정됐어요. 최소 보장수익률도 8%에서 6.5%로 낮췄는데, 그만큼 시아스의 성장성을 높게 봤다는 의미로 읽혀요. 다만 2년 연속 상장 실패는, 그 기대가 시장의 판단과는 어긋났을 가능성을 드러내는 대목이기도 해요.

더 부담스러운 건 출구전략이에요. RCPS를 보통주로 전환하며 상환청구권을 포기한 순간부터, 사실상 상장 성공이 유일한 회수 시나리오가 됐거든요. 하지만 부채비율은 240%를 넘고, 누적 결손금도 180억원 이상이라 M&A나 배당을 통한 회수는 현실적으로 쉽지 않아 보여요. 선택지가 줄어든 상태에서 시간이 흐르고 있다는 점이 더 신경 쓰이는 이유예요.

이제 펀드 만기가 1~2년 안으로 다가오면서, LP들에게 어떤 설명을 할 수 있을지도 중요한 과제가 됐어요. 이번 사례가 향후 나우아이비캐피탈의 펀드 레이징에 어떤 영향을 줄지에도 업계 시선이 모이고 있고요. 좋은 투자 기회를 다시 잡는 것도 중요하지만, 출구 시나리오를 얼마나 다양하게 준비했는지가 더 큰 차이를 만들 수도 있겠죠.

글로벌 성적표, 삼성은 '제자리'···LG는 '뒷걸음질'

📉수익성 압박╎상장 1년 만에 이익 전망 급변

💸수급 부담╎EB 교환 물량에 주가 조정

아주IB투자가 발행한 교환사채에서 약 121만주에 대한 교환청구가 이뤄지며, 공시 이후 첫 거래일 주가가 약 8% 하락했어요. 신주 발행이 아닌 자기주식 교부 방식이라 주식 수 증가는 없었지만, 교환 이후 매도 가능 물량이 늘었다는 인식이 단기 수급 부담으로 반영된 흐름이에요. EB 조달 자금은 신규 펀드 출자 등 VC 본업에 쓰이며, 낮은 이자율과 비희석 구조로 비용 부담은 제한적이에요. 다만 이번 교환이 추가 청구로 이어질 경우 오버행 우려가 반복될 수 있어, 시장은 자금 활용 성과와 잔여 물량 추이에 주목하는 분위기예요.

🚨자본 잠식╎한 달 만에 영구채 1000억 재발행

🛩️군수품 수출╎성능개량 계약 체결

🫨방향 상실?╎흔들리는 타임빌라스

💼뉴 K-인더스트리╎투자하기 좋은 나라로!

K-뷰티 ODM 시장은 여전히 대형사가 중심인 것처럼 보이지만, 내부에서는 힘의 이동이 분명해요. 대형 ODM의 성장 속도가 둔화되는 사이, 색조에 특화된 중견 ODM들이 빠르게 체급을 키우고 있어요.

특히 지금 K-뷰티를 움직이는 핵심은 ODM이에요. 단순 생산을 맡는 OEM과 달리, ODM은 트렌드 분석부터 제형·컬러·패키지 개발, 생산과 납기까지 전 과정을 책임져요. 인디 브랜드일수록 이 의존도는 더 높아 업계에서는 70~90퍼센트 수준으로 보고 있어요. 그래서 우리가 전혀 다른 브랜드라고 생각하는 제품들이 실제로는 같은 공장에서 나왔을 가능성도 적지 않아요.

대형 ODM의 둔화, 중견 ODM의 가속

이 구조 안에서 온도 차는 분명해요.

한국콜마는 최근 성장률이 6~7퍼센트대에 머물고 있고, 북미·제약·헬스케어 투자 확대에 따라 화장품 집중도가 희석되는 모습이에요. 코스맥스도 2025년 3분기 영업이익이 감소하며 중국 리오프닝 둔화와 대형 브랜드 중심 포트폴리오의 한계가 드러났어요.

반면 중견 ODM들은 다른 궤적이에요.

코스메카코리아는 북미 인디 브랜드 수주를 늘리며 스킨케어 중심 구조에서 색조까지 영역을 넓히고 있고, 씨앤씨인터내셔널은 아예 색조, 그중에서도 립에 집중하는 전략으로 성장 속도를 끌어올리고 있어요. 성장률 기준으로 보면 중견 ODM이 대형 ODM을 확실히 상회하는 구간이에요.

색조가 승부처, 씨앤씨인터내셔널의 구조적 전환

이 변화의 배경에는 K-뷰티 트렌드 이동이 있어요. 과거엔 기초·마스크팩이 중심이었지만, 최근 2~3년 사이에는 립, 블러 텍스처, 소프트 매트 같은 색조 수요가 빠르게 늘었어요. 2025년 K-뷰티 수출은 약 85억 달러로 최고치 흐름을 보였고, 1~3분기 색조 수출은 13억 달러를 넘기며 전년 대비 17퍼센트 이상 성장했어요. 이제는 기초 대량생산보다 색조 기술력이 승부처가 된 셈이에요.

이 지점에서 씨앤씨인터내셔널이 눈에 띄어요.

이 회사는 색조 ODM, 그중에서도 립 카테고리에 거의 올인한 구조예요. 전체 매출의 약 70퍼센트가 립 제품에서 나오고, 고객 포트폴리오는 인디 브랜드와 글로벌 브랜드를 동시에 아우르고 있어요.

국내외 인디 브랜드 중에서는 3CE, 롬앤, 페리페라, 클리오 등에서 색조 트렌드를 먼저 검증받았고, 이후에는 Dior, Yves Saint Laurent Beauty, Rare Beauty 등 글로벌 브랜드로 공급 범위를 넓혀가고 있어요.

인디 브랜드에서 빠르게 트렌드를 실험하고, 반응이 검증된 컬러와 제형을 글로벌 브랜드의 대량 생산으로 확장하는 구조가 자연스럽게 만들어진 거예요. 이 과정에서 씨앤씨인터내셔널은 단순 제조사가 아니라, 색조 트렌드의 허브 역할을 하고 있어요.

2025년 3분기 실적은 이 구조 변화를 숫자로 보여줘요. 해외 매출 비중은 51.5%로 올라섰고, 해외 매출액이 처음으로 국내 매출을 넘어섰어요. 해외 매출 성장률도 전년 대비 두 자릿수를 기록하며, 매출 구조 자체가 해외 중심으로 이동하는 분기점에 들어섰다는 해석이 나와요.

색조 ODM은 컬러 안정성, 발색 일관성, 글로벌 규제 대응, 대량 생산 시 불량률 관리까지 동시에 맞춰야 하는 진입장벽이 높은 영역이에요. 한번 거래가 시작되면 쉽게 바꾸기 어렵다는 점에서, 거래선이 쌓일수록 구조적 경쟁력이 강화돼요.

종합하면, K-뷰티 ODM 경쟁의 축은 규모에서 카테고리 전문성으로 이동 중이에요. 수출 성장의 다음 주도권은 색조에 있고, 씨앤씨인터내셔널은 트렌드·수출·실적 구조 세 축이 동시에 맞물린 국면에 들어섰어요.

한 줄로 정리하면, 이제 ODM 경쟁은 누가 더 많이 만드느냐가 아니라 누가 색조를 더 잘하느냐의 싸움이에요.