💸합병도 증자도 못 하는 그들의 선택

증권사 25년, 그 다음은 PEF였다

2026. 4. 6.

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2026. 04 . 07 (화)

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직전 거래일 오후 3시 30분 기준

요즘 세계 정세, 참 어렵죠. 미국 뉴스를 이렇게 많이 본 적이 처음이라는 분들도 많을 것 같아요.

구독자님들도 비슷한 마음이실 것 같은데요. 그래서 준비했어요.

매주 가장 뜨거운 세계 정세를 가볍게 짚어드리는 글로벌 섹션, 오늘부터 시작합니다!

✴ 스카이레이크에쿼티파트너스╎야놀자 나스닥 상장 일정이 기업가치 이견 등으로 지연되면서 10호 블라인드 펀드 만기를 LP들과 합의해 연장했어요. 야놀자의 잔여 지분 약 3%를 보유 중인데, 상장이 어려울 경우 IPO 전 우회 매각도 검토하고 있는 것으로 전해져요.

✴ 고려아연╎원아시아파트너스 투자와 이그니오홀딩스 인수 과정의 의사결정 적정성을 다투는 주주대표소송 첫 변론기일이 열렸어요. 재판부는 내부 검토 자료 제출 범위를 핵심 쟁점으로 삼았고, 양측에 10일 내 추가 서면 제출을 요구했어요.

✴ 삼성벤처투자╎코넥스 상장사 테크트랜스가 감사의견 거절로 상장폐지 위기에 처하면서 20% 지분을 보유한 최대 FI로 발목이 묶였어요. 보유 RCPS의 상환권은 자본잠식 상태에서 실질 회수 수단으로 기능하기 어렵다는 평가가 나와요.

✴ 얼라인파트너스╎올해 정기 주총 시즌에서 6개 상장사를 대상으로 주주행동을 전개해 DB손보에서 보험업계 최초 주주제안 이사 선임, 가비아에서 법원 화해권고를 거친 권고적 주주제안 가결, 덴티움에서 이사 보수한도 주주제안 가결 등 국내 첫 사례를 연이어 만들어냈어요.

✴ 국민연금공단╎벤처펀드 국내 사모투자 위탁운용사 선정계획을 공고했어요. 6월 중 GP 6곳을 선정해 최대 4000억원을 출자하고, 1조6000억원 이상 규모의 자펀드를 조성하는 게 목표예요.

✴ 한글과컴퓨터╎PDF 데이터 추출 오픈소스 프로젝트 '오픈데이터로더 PDF v2.0'이 깃허브 전체 개발언어 기준 트렌딩 1위에 올랐어요. 공개 이후 단기간에 누적 스타 1만1000개를 넘어서며 글로벌 AI 개발자 커뮤니티에서 주목받고 있어요.

✴ 소테리아╎배태준 변호사를 경영 부문 대표로 선임하며 양신호 기술 대표와 함께 각자 대표 체제로 전환했어요. 창업자인 김종만 전 대표는 이사회 의장 겸 CSO로 역할을 옮겼어요.

✴ 캡스톤파트너스╎라피치와 오션스바이오 투자를 끝으로 500억원 규모 '캡스톤 스케일업 투자조합'의 신규 집행을 종료했어요. 결성 3년 만에 투자 단계를 마무리하고 본격적인 회수 국면에 들어갔어요.

✴ 마그나인베스트먼트╎포트폴리오사 오건에코텍이 감사의견 거절로 상장폐지 사유가 발생하면서, 오는 6월 만기를 앞둔 '마그나4호 빛가람 펀드'의 청산 일정에 비상이 걸렸어요. 펀드가 이미 한 차례 만기를 연장한 전력이 있는 데다 투자원금 대비 평가 손실률이 80%를 웃도는 것으로 추산되면서 추가 연장 가능성이 거론되고 있어요.

✴ 넷마블╎코웨이 지분을 추가 매수하기로 했어요. 향후 1년간 총 1500억원 규모를 장내에서 사들일 계획이며, 매수 완료 시 현재 26%인 지분율이 20% 후반대로 높아질 전망이에요.

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해협을 열어라, 이 XX들아

트럼프 vs 이란, 봉쇄 전쟁

트럼프는 트루스소셜(Truth social)에 "이번 화요일은 발전소의 날이자 교량의 날"이라며, 해협을 열지 않으면 폭격에 나서겠다는 경고를 날렸어요.

외교 채널도 아닌 개인 SNS에 욕설 섞인 최후통첩이 올라온 거예요. 미·이란 갈등의 온도가 어디쯤인지 단적으로 보여주는 장면이죠.

문제는 이란이 그냥 당하고 있지 않다는 거예요. 이란 국회의장 갈리바프는 "바브엘만데브 해협을 통과하는 전 세계 물동량이 얼마나 되는지 아느냐"며, 홍해 길목 봉쇄 카드까지 꺼낼 수 있음을 우회적으로 시사했거든요.

호르무즈(세계 원유 해상 교역의 약 25%)에 이어 바브엘만데브(전 세계 물동량의 약 10%)까지 동시에 막히면, 충격은 단순 합산을 훨씬 넘어서요.

정작 트럼프는 슬금슬금 발을 빼는 모습이기도 해요. 트럼프는 "이란 핵무기 보유를 막았다"며 전쟁 목표를 달성했다고 주장하면서, 호르무즈 해협 정상화는 해협을 이용하는 나라들이 직접 알아서 하면 된다고 손을 털었어요.

군사 압박과 철군 신호를 동시에 내보내는 이 모순적 행보, 협상술인지 진짜 출구 전략인지는 아직 불분명하네요.

합병도 증자도 못 하는 그들의 선택

⭑ 법인화 첫 단기채, 왜 지금?

티빙이 지난 3일 110억원 규모의 전자단기사채(STB)를 발행했어요. 전자단기사채는 만기 1년 이내로 발행되는 단기 자금조달 수단인데, 티빙이 2020년 법인화된 이후 이 시장을 찾은 건 이번이 처음이에요. 만기는 3개월, 이자율은 연 5.3%로 책정됐어요.

그동안 티빙은 모회사 CJ ENM과 전략·재무적 투자자들로부터 유상증자로 운영 자금을 마련해 왔어요. 2020~2022년 사이 증자로만 5101억원을 조달했을 정도죠. 그런데 지난해부터는 약 200억원을 차입하더니, 올해는 단기채 시장까지 오게 됐어요. 자금조달 경로가 조금씩 바뀌고 있는 거예요.

이유는 단순해요. 현금이 떨어졌거든요. 2025년 말 기준 티빙의 현금 및 현금성자산은 143억원에 불과한데, 이번 STB 발행액 110억원과 거의 맞먹는 수준이에요. 모회사 CJ ENM도 사정이 넉넉하지 않아서, 2025년 말 기준 현금성 자산과 단기금융상품을 합쳐도 493억원 수준에 그쳐요.

⭑ 7843억 쏟고, 손에 남은 건

OTT 사업 구조를 한번 생각해 보면 이 상황이 이해가 가요. 구독자를 붙잡으려면 매년 수천억 원을 독점 콘텐츠 제작에 쏟아부어야 하거든요. 티빙은 2020~2025년 콘텐츠 투자 중심의 자본적지출(Capex)로 총 7843억원을 집행했어요. Capex는 미래 수익을 위한 투자 지출을 뜻해요.

문제는 같은 기간 영업활동현금흐름이 3161억원에 그쳤다는 점이에요. 버는 돈의 두 배 넘게 투자에 쏟아부은 셈이고, 지난해 잉여현금흐름(FCF, 현금흐름에서 투자비 등을 차감한 수치)은 마이너스 707억원이었어요. 수익보다 투자가 훨씬 빠르게 앞서가고 있는 거죠.

광고형 요금제 등 수익 다각화를 추진하고 있지만 아직은 역부족이에요. 결국 그동안 증자로 확보해 둔 거액의 자금을 거의 다 소진하게 됐고, 이제는 외부 차입에 의존할 수밖에 없는 구조가 된 셈이에요. 업계에서는 티빙이 향후 모회사의 신용도를 활용한 추가 차입도 추진할 것으로 보고 있어요.

⭑ 합병 새 국면, 재무도 달라질까

티빙이 증자 대신 단기채를 택한 데는 또 다른 이유가 있어요. 지금 티빙은 웨이브와의 합병을 3년째 논의 중인데, 이 상황에서 지분 구조가 바뀌면 그간 정리해 온 합병 조건들을 처음부터 다시 따져야 할 수 있거든요. 합병 완주를 위해 지분에 손대지 않는 방식을 선택한 거예요.

그런데 최근 분위기가 달라질 수 있다는 얘기가 나와요. 합병에 부정적인 입장을 견지하던 KT의 수장이 지난달 말 교체됐고, 업계에선 이를 계기로 합병 논의가 새 국면을 맞을 가능성을 거론하고 있어요. 3년간 답보 상태였던 협상 테이블이 다시 움직일 수 있다는 거죠.

합병이 성사된다면 티빙의 재무 구조와 수익성도 개선될 것이란 평가가 많아요. 일단 지금은 전단채로 브릿지 자금을 마련하고, 후속 차입을 이어가면서 합병 결론을 기다리는 흐름으로 보여요. 합병이 재무 반전의 핵심 열쇠인 만큼, 이번 KT 수장 교체가 어떤 변화를 가져올지 주목할 필요가 있어요.

_김태호 기자

증권사 길의 끝에서, 그는 PEF를 골랐다

⭑ 증권사 CEO 10년, 이제는 내 하우스

조웅기 전 미래에셋증권 부회장이 사모펀드(PEF) 운용사 베이트리프라이빗에쿼티를 직접 세우고 대표이사로 올라섰어요.

국내 대형 증권사에서 10년 넘게 CEO를 지낸 인물이 독립 운용사를 차렸다는 게 왜 화제냐고요?

보통 이 정도 경력이면 고문이나 사외이사 자리로 우아하게 은퇴하는 경우가 많거든요. 베이트리프라이빗에쿼티의 사업 목적에는 경영참여형 사모펀드 운용, 기업 지분 및 메자닌 투자 등이 담겨 있는데, GP(위탁운용사) 등록은 아직 완료되지 않은 상태예요. 본격적인 펀드 결성까지는 절차가 더 남아있는 셈이라, 첫 투자가 어떤 모습일지가 지금 업계의 관심 포인트예요.

⭑ 미래에셋 25년, 그 경험이 무기

1992년 보람은행에서 시작해 하나은행, 미래에셋자산운용을 거쳐 미래에셋증권에 자리 잡은 게 2001년이에요.

이후 금융상품, 법인영업, 리테일을 두루 거치며 2011년 대표이사 자리까지 올랐죠. 재임 중이던 2014년에는 자기자본이익률 8.2%로 대형 증권사 중 1위를 찍으며 연임에 성공했고, 2016년 미래에셋의 KDB대우증권 인수 당시 2조 4천억 원짜리 빅딜을 현장에서 이끈 주역 중 한 명이기도 해요.

통합 미래에셋대우 출범 이후에는 IB·트레이딩·홀세일까지 자본시장 전방위를 관할하며 증권사 최초 해외법인 순익 1,000억 돌파에 기여했어요. 자본시장을 설계하고 운영한 사람이 이제 직접 투자하는 쪽으로 건너온 거예요.

⭑ PEF 시장의 지금, 신생 하우스에겐 험로

솔직히 말하면, 지금 독립 운용사를 새로 세우는 건 쉬운 결정이 아니에요. 국내 PEF 운용자산이 700조 원을 넘긴 지금, LP(출자자)들은 검증된 브랜드 하우스를 찾는 경향이 뚜렷해졌거든요.

"막강한 1인이 나타나면 앞다퉈 자금을 맡기던 시절은 지났다"는 말이 업계에서 공공연히 나오는 게 현실이에요. 그럼에도 조 전 부회장에게 시장이 시선을 거두지 못하는 건, 단순히 유명한 이름 때문만은 아니에요.

현재 호텔롯데와 일진전기 사외이사직을 통해 산업 현장과의 접점을 유지하고 있다는 점, 그리고 증권사 플랫폼 전체를 운영해본 실무 감각이 PEF 업계에서 쉽게 복제되지 않는 자산이라는 점 때문이죠. 어떤 구조로 첫 딜에 나설지, 이 하우스의 색깔이 드러나는 건 그때부터예요.

_김진배 기자

더 많은 기사가 궁금하다면?

🍜유럽 직진출 법인╎첫 연매출 1831억 달성

삼양식품 유럽 법인이 2025년 연매출 1831억원을 기록하며 직진출 전략의 성과를 처음으로 공식 확인했어요. 2024년 8월 네덜란드에 판매 법인을 설립하고, 이듬해 물류 법인을 추가로 세우면서 국내 라면 제조사 중 가장 먼저 유럽 영업망을 직접 구축한 구조입니다. 기존 벤더사 경유 방식에서 벗어나 주류 유통채널을 직접 공략한 것이 실적으로 이어진 것으로 평가됩니다. 하반기만 놓고 보면 유럽 법인 매출은 1084억원으로, 본격적인 궤도에 오른 모습이에요.

🤖공간 AI 에이전트╎공간 AI 에이전트 SAAI 공식 공개

딥핑소스가 매장 운영 전 과정을 자율화하는 공간 AI 에이전트 'SAAI'를 기자간담회를 통해 공식 공개했어요. SAAI는 매장 운영 감지(스토어 케어), 데이터 분석(스토어 인사이트), AI 최적화(스토어 에이전트) 세 가지 기능을 하나의 루프로 통합한 제품입니다. 실제 적용 매장에서 동선 재배치만으로 매출이 30~40% 올랐고, 인건비는 최대 3명분을 절감할 수 있는 것으로 나타났어요. 기존 CCTV에 소형 장치 하나만 연결하면 당일 바로 작동하는 구조로 도입 문턱도 낮췄습니다.

🏦자산 매각 전방위 착수╎CET1 13%가 목표

우리금융지주가 보통주자본비율(CET1) 13% 달성을 위해 그룹 전방위 자산 매각에 본격 돌입했어요. 명동 우리금융디지털타워의 매각 주관사 선정 입찰 공고를 내며 공식 매각 절차를 시작했고, 보험 계열사가 보유한 골프장과 여의도·부산 소재 부동산도 처분 대상에 올라 있습니다. 동양·ABL생명 인수 이후 금융당국의 조건부 승인 요건을 이행하는 차원으로, 당초 2027년 목표였던 CET1 13%를 올해 안으로 앞당겨 달성하겠다는 방침을 공식화했어요.

💼대표 배우자 4490억 블록딜╎주가는 급락

박동석 대표의 배우자가 보유 지분 9.98%를 블록딜로 일괄 처분하며 단숨에 4490억원을 현금화했어요. 사측은 유동주식수 확대를 명분으로 내세웠지만, 기습적인 대량 매각에 투자자들의 비판이 쏟아졌습니다. 블록딜 직전 16만8600원이던 주가는 이후 13만2500원까지 밀려났고, 시가총액은 4조원 붕괴 위기까지 내몰렸어요. 이번 처분으로 특수관계인 포함 최대주주 지분율은 55.04%에서 45.07%로 급감했습니다.

📋코너스톤 투자자 제도╎공모주 장기투자 구조 도입 법안 정무위 통과

코너스톤 투자자 제도를 담은 자본시장법 개정안이 국회 정무위원회를 통과하며 공모주 시장 구조 변화에 관심이 쏠리고 있어요. 도입안은 기관투자자가 증권신고서 제출 이전에 공모주 일부를 사전 배정받는 대신 6개월 이상 의무보유를 약정하는 구조입니다. 상장 첫날 주가 급등락을 반복시키는 단기 차익 중심 수요예측 관행을 완화하겠다는 취지로, 2018년 한국거래소가 처음 도입을 제안한 지 8년 만에 법 개정 논의가 실질적으로 진전된 것입니다. 현재 법제사법위원회와 본회의 절차가 남아 있어요.

📉예치금·순이익 동반하락╎어쩌다가..?

두나무 운영 가상자산 거래소 업비트의 고객예치금이 지난해 말 기준 5조8327억원으로, 전년 대비 31% 줄었어요. 시장 냉각과 FIU 영업일부정지 처분 소식이 겹치면서 투자자 이탈이 가속화된 결과예요. 당기순이익도 7158억원으로 전년보다 27% 감소했습니다. 수익이 줄어드는 동안 영업비용은 오히려 26% 늘었고, 광고선전비는 두 배 이상 증가했지만 거래 반등으로는 이어지지 않았어요.

K뷰티 공장 대확장의 시대

언제 만드는 자가 이기는가

K뷰티 얘기할 때 브랜드만 보면 절반밖에 못 보는 거 알고 있나요?

진짜 싸움은 뒤에서 벌어지고 있어요. 씨앤씨인터내셔널은 자기 브랜드가 없는 대신, 고객사 브랜드로 팔릴 제품을 대신 만들어주는 ODM 기업이에요.

클리오, 아모레퍼시픽 같은 국내 기업부터 로레알, 에스티로더, LVMH까지 500여 개 브랜드가 고객사죠. 지금 쓰고 있는 틴트나 립 뒤에 씨앤씨인터내셔널이 있을 수도 있는 거예요.

게다가, 이번에는 충청북도·청주시와 1,300억원 규모 신공장 건설 투자협약을 맺었어요. 청주센트럴밸리 약 19,361평 부지에 색조·스킨케어 복합 생산시설을 짓겠다는 건데, 착공은 올해 11월, 준공은 2027년 3월이 목표예요. 완공되면 연간 생산능력이 지금 4.5억 개에서 14.5억 개 이상으로 껑충 뛰게 돼요. 세 배가 넘어가는 케파 확장인거.

지금이 타이밍?

공격적인 투자처럼 보이는데, 숫자를 보면 이해가 가요.

씨앤씨인터내셔널 전체 매출에서 해외 비중이 사상 처음으로 50%를 넘었고, 미국 시장에서만 271억원을 기록했거든요. 2025년 2분기엔 스킨케어 매출이 전기 대비 364.9% 급증하기도 했어요.

원래 색조 특화였던 회사가 스킨케어로까지 라인업을 넓히면서 토털 뷰티 파트너로 넘어가겠다는 선언인 셈이죠.

현재 진행 중인 해외 프로젝트만 300여 개, 북미·유럽이 절반을 차지하고 중동·남아공·호주에서도 신규 고객을 확보했어요. 한때 씨앤씨인터내셔널이 먼저 구애하던 구조에서, 이제는 브랜드들이 먼저 찾아오는 구조로 바뀐 거예요. 향후 10년 내 매출 1조원 달성이 목표라고 해요.

청주 공장이 던지는 질문들

이번 투자가 흥미로운 이유는 단순한 생산 확대가 아니라는 점이에요. K뷰티의 무게중심이 조용히 바뀌고 있거든요.

"어느 브랜드가 잘 나가냐"보다 "누가 만드느냐"가 점점 더 중요해지는 흐름이에요. 페리페라, 롬앤 같은 인디 브랜드 입장에서는 ODM 파트너의 캐파 확장이 곧 자신들의 신제품 출시 속도랑 직결되기도 하고요. 물량이 부족해서 못 만들었다는 핑계가 앞으로는 통하지 않게 되는 거예요.

지방 분산 투자라는 흐름도 보여요.

수도권 중심이던 생산 거점이 청주로 넓혀지면서, 800명 직접 고용에 지역 건설·자재 파급까지 더하면 지역경제 기여도 적지 않을 거예요.

다만 리스크도 짚어야 해요.

미국발 관세 이슈나 글로벌 소비 위축이 수주 급감으로 이어지면 1,300억원짜리 공장 투자비가 부담이 될 수 있고, 색조 ODM 경쟁 심화로 가격 압박이 심해질 가능성도 있어요. 청주 신공장이 씨앤씨인터내셔널의 퀀텀점프가 될지, 과잉 투자의 교훈이 될지는 2027년 이후를 봐야 알 수 있겠죠.

K뷰티 붐이 얼마나 더 갈지, 그 답을 청주 흥덕구 땅이 말해줄까요?

우리 주식 싸게 많이 사실 분?

✴ 블록딜 (Block deal)

블록딜은 대주주나 기관투자자가 보유한 대량의 주식을 정규 거래 시간 외에 특정 투자자들에게 한꺼번에 매각하는 방식이에요. 일반 거래처럼 시장에 조금씩 내다 팔면 주가가 출렁이니까, 아예 장 마감 후 조용히 큰손들한테 묶음으로 넘기는 거죠.

원래 주식시장은 소액 투자자들이 수백, 수천 주씩 사고파는 구조로 설계돼 있어요. 그런데 대주주나 기관은 수백만 주를 한꺼번에 팔아야 할 일이 생기죠. 펀드 만기가 됐다거나, 현금이 급하게 필요하다거나. 이걸 그냥 시장에 쏟아부으면 매도 폭탄에 주가가 곤두박질치고, 정작 본인도 헐값에 팔게 되는 악순환이 생겨요.

그래서 등장한 게 블록딜이에요.

구조는 이래요. 증권사를 통해 기관투자자들한테 "이 가격에 이만큼 살 사람?" 하고 사전에 수요를 확인한 뒤, 장 종료 후 일괄 매도하는 식으로 처리해요. 보통 당일 종가보다 3~8% 할인된 가격에 거래가 이뤄지는데, 이 할인율을 블록딜 디스카운트라고 불러요. 사는 쪽은 싸게 사는 대신 대량으로 받아가는 거고, 파는 쪽은 빠르게 현금화하는 대신 일부 손해를 감수하는 구조예요.

블록딜 자체는 합법이에요.

다만 미공개 정보를 이용한 블록딜은 명백한 불법이고, 대주주가 1% 이상 또는 50억원 이상을 매각할 경우엔 사전 공시 의무가 생겨요. 문제는 이 공시가 매각 직전에 이뤄지는 경우가 많아서, 일반 투자자 입장에선 사실상 사후 통보나 다름없다는 거예요.

모르고 있던 일반 투자자는 다음 날 아침 주가가 훅 빠진 걸 보고 나서야 블록딜이 있었다는 걸 알게 되죠. 특히 대주주가 직접 팔아치우는 경우엔 "회사 내부 사정을 가장 잘 아는 사람이 왜 지금 파냐"는 신호로 읽혀서 주가 낙폭이 더 커지기도 해요.

최근 두 사례가 이 구도를 잘 보여줘요. 산일전기에서는 대표 배우자가 지분 약 10%를 4490억원에 블록딜로 처분하면서 주가가 16만원대에서 13만원대까지 급락했어요.

삼천당제약에서는 코스닥 시총 1위에 오른 지 나흘 만에 전인석 대표가 2500억원 규모 블록딜 계획을 공시했다가 주가가 나흘 만에 반토막(물론 다른 요인도 많았습니다)나자, 결국 4월 6일 매각 계획을 전격 철회했어요.

이렇듯 블록딜은 파는 쪽엔 편리한 수단이지만, 그 타이밍과 맥락에 따라 시장의 신뢰를 흔드는 양날의 검이기도 해요.