⛓️‍💥중국 목줄 끊는다! LS그룹 '중국산 희토류 독립' 선언

도용환, 스틱인베스트 11% 지분 매각..."은퇴인가, 전략적 후퇴인가"

2026. 1. 21.

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2026. 01 . 22 (목)

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직전 거래일 오후 3시 30분 기준

✴ 스틱인베스트먼트╎도용환 회장이 물러난 뒤, 스틱인베스트먼트가 밸류업 계획을 내놨어요. 자사주 소각이나 RSU 확대, KPI를 수치로 관리하겠다는 식으로 재무와 보상 쪽 요구는 꽤 폭넓게 받아들였고요. 다만 레버리지 활용이나 이사회 제도화 같은 부분은 아직 원론 수준에 머물러 있어요. 얼라인파트너스도 방향 자체는 맞다고 보면서도, 아직은 구체성이 부족하다며 추가 주주행동 가능성을 열어둔 상태예요.

✴ 미리캐피탈╎도용환 창업 회장이 보유 지분 일부를 정리하면서, 미리캐피탈이 스틱인베스트먼트 지분 25%를 확보해 최대주주가 됐어요. 시장에서는 이를 은퇴와 승계를 염두에 둔 사전 지배구조 정비로 보고 있어요. 기존 운용 체계는 유지하되, 글로벌 LP 기반을 넓히고 지배구조 안정성을 높이려는 선택이라는 해석이 많아요.

✴ 에스팀╎그동안 영업손실을 냈던 에스팀이 흑자 전환에 성공하면서 코스닥 IPO에 도전하고 있어요. 실적이 실제로 개선됐다는 점이 가장 큰 변화고요. 이 영향으로 위벤처스의 투자 멀티플도 최대 1.6배 수준까지 거론되고 있는데, 콘텐츠 기업도 이제는 실적이 있느냐가 평가의 핵심 기준으로 바뀌고 있다는 신호로 읽혀요.

✴ 부산기술창업투자원╎부산 스타트업과 수도권 투자사를 직접 연결하기 위해, 테헤란로에서 부기테크 투자로드쇼를 시작했어요. 수도권에 쏠린 투자 네트워크를 그냥 기다리지 않고, 아예 부산 기업을 들고 올라와 매칭하겠다는 전략이에요. 특히 시리즈B 이상 투자를 직접 끌어오겠다는 점에서 꽤 공격적인 시도로 보이고 있어요.

✴ 스틱인베스트먼트╎얼라인파트너스의 요구에 맞춰 스틱인베스트먼트는 2028년까지 AUM 15조원, ROE 10%, FRE 마진 35%를 목표로 한 밸류업 계획을 다시 한 번 내놨어요. 성과보상 확대와 자사주 소각, 지배구조 개선을 함께 추진하겠다는 그림인데요. 계획 자체보다는, 이게 실제로 실행까지 이어질지가 앞으로 시장과 얼라인의 추가 행동을 통해 검증될 것 같아요.

✴ 에이젠코어╎국내에서 유일하게 삼중수소 인허가를 풀스택으로 확보한 에이젠코어가 핵융합 연료를 앞세워 미래 에너지 시장에서 존재감을 키우고 있어요. 한수원 기술이전을 바탕으로 한 사업 모델에, GTLS 국산화 성과까지 더해졌고요. 규제 장벽이 높은 핵융합과 방산 영역에서 진입 자체가 어려운 만큼, 독보적인 성장 스토리를 인정받고 있다는 평가가 나와요.

✴ SYCG인베스트먼트╎CES 2026에서 투자사로는 유일하게 단독 부스를 운영하며 4일간 약 700명의 방문객을 만났고, 이를 계기로 해외 스타트업 직접 발굴 중심의 딜소싱 전략을 본격화했어요. 해외 펀드 출자에 머물던 기존 방식에서 나아가 크로스보더 투자 경쟁력을 강화하며 ‘가교형 투자자’로 입지를 넓히고 있어요.

✴ Australian Strategic Materials╎미국 에너지퓨얼스가 약 2억9900만달러를 투입해 ASM을 100% 인수하면서 더보 희토류 프로젝트가 미국 자본에 넘어갔어요. 현대엔지니어링은 설계비 약 200억원을 투입하고도 지분 확보에 실패해, 한국의 희토류·원전 핵심 소재 공급망 전략이 사실상 무산됐다는 평가가 나와요.

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중국 목줄 끊는다! LS그룹, 베트남 카드로 '희토류 독립' 선언

요즘 희토류 얘기, 진짜 많이 들리죠.

전기차, AI 데이터센터, 로봇처럼 모터와 자석이 핵심인 산업이 동시에 커지고 있고, 이 자석에 희토류가 꼭 들어가요. 여기에 중국이 희토류 수출을 통제하기 시작하면서, 이제 희토류는 가격 문제가 아니라 공급이 끊길 수 있느냐의 문제로 바뀌었어요.

이런 상황에서 LS그룹이 285억원을 투자해 베트남에 희토류 금속 생산시설을 짓기로 했어요. 중국이 2025년 10월부터 희토류 관련 수출 통제를 강화하면서, 중국산 희토류나 관련 기술이 들어간 제품을 해외로 내보낼 때도 승인 대상이 될 수 있는 환경이 됐거든요. 그래서 이번 투자는 단순한 해외 투자라기보다 공급망 리스크를 피하려는 전략적 선택으로 봐요.

베트남은 희토류 자원이 많은 나라로 알려져 있고, 정부도 2030년까지 원광 처리와 생산을 늘리겠다는 계획을 추진 중이에요. 다만 매장량 세계 2위라는 평가는 예전 추정치 기준이라, 최근 국제 통계에서는 수치가 조정됐다는 점은 감안해야 해요.

⭑ 30년 우정이 만든 베트남 커넥션, 국영기업과 손잡다

LS그룹이 베트남에서 희토류 사업에 도전할 수 있었던 배경에는 30년 넘게 쌓아온 현지 파트너십이 있어요. 베트남은 공산주의 국가 특성상 희토류 광산과 정련 사업에서 국영기업의 역할이 크기 때문에, 정부와 핵심 파트너와의 신뢰가 사업 성패를 가른다는 얘기가 많아요.

LS에코에너지는 초고압 전력 케이블을 계기로 베트남 전력공사와 오랫동안 협업해왔고, 최근에는 국영 에너지 기업 계열사와 해저케이블 사업도 함께 하고 있어요. 이런 관계가 있었기 때문에, 이번 희토류 사업도 현지에서 추진이 가능했다는 분석이에요.

LS에코에너지는 호찌민 생산법인에 희토류 금속화 설비를 구축하고, 광산업체로부터 공급받은 희토류 산화물을 정련해 금속으로 만드는 역할을 맡을 계획이에요.

⭑ 베트남에서 미국으로 이어지는 수직계열화, 로봇 시장 노림수

LS그룹이 그리고 있는 그림은 비교적 단순해요. 글로벌 광산업체에서 원광과 산화물을 확보하고, 베트남에서 희토류 금속으로 만들고, 미국에서 영구자석으로 완성하는 구조예요.

당장은 희토류 산화물 공급을 늘리는 데 집중하고, 시간이 지나면 금속화 비중을 점점 키우겠다는 계획이에요. 공급망이 안정되면, LS전선이 자회사들과 함께 영구자석 제조 사업에도 본격적으로 나설 수 있다는 얘기가 나와요. 미국 버지니아주에 있는 해저케이블 공장 인근이 유력 후보지로 거론돼요.

이 전략이 주목받는 이유는 휴머노이드 로봇이나 고성능 모터에 네오디뮴 기반 영구자석이 대량으로 들어가기 때문이에요. 지금처럼 중국 중심 공급망이 유지되면, 앞으로 로봇이나 첨단 산업 생산 자체가 병목에 걸릴 수 있다는 우려가 커지고 있어요.

⭑ 중국 희토류 통제 속에서 살길 찾는 한국 기업들

중국은 이미 희토류와 관련 기술을 전략 자산처럼 다루고 있어요. 2025년 10월부터는 해외 기업이 중국산 희토류나 관련 기술을 사용한 제품을 수출할 때도 승인 대상이 될 수 있다는 점에서 파장이 컸어요. 실제로 희토류 정광 가격도 최근 분기에 크게 올랐다는 보도들이 나오고 있고요.

한국은 희토류 상당 부분을 중국에 의존하고 있고, 미국도 상황은 크게 다르지 않아요. 그래서 중국 밖 공급망을 얼마나 빨리 확보하느냐가 앞으로 경쟁력을 좌우할 수 있다는 얘기가 많아요.

이런 흐름에서 보면, 베트남 정부와 국영기업과의 관계를 기반으로 밸류체인을 직접 만들려는 LS그룹의 선택은 단기 성과보다는 중장기 생존 전략에 가깝다고 볼 수 있어요. 그래서 이번 사례가 다른 한국 기업들 사이에서도 계속 참고 사례로 언급되는 거고요.

_한보라 기자

도용환, 스틱인베스트 11% 지분 매각..."은퇴인가, 전략적 후퇴인가"

⭑ LP 이탈 막기 위한 '키맨 리스크' 관리 카드 꺼내들어

스틱인베스트먼트의 상징과도 같았던 도용환 회장이 보유 지분 11.44%를 미리캐피탈에 넘기며 경영 일선에서 물러나는 수순을 밟고 있다. 22일 금융감독원 전자공시에 따르면 이번 매각으로 도 회장의 지분율은 2%로 축소됐고, 미리캐피탈은 25% 지분을 확보하며 최대주주로 등극했다.

업계에서는 이번 결정이 단순한 지분 정리가 아니라 출자자들의 신뢰를 지키기 위한 치밀한 전략이라는 분석이 나온다. 사모펀드와 벤처캐피탈 업계에서 핵심 운용역의 갑작스러운 이탈은 LP들의 자금 회수나 재투자 거부로 이어지는 치명적 변수다.

IB 업계 관계자는 "도 회장이 제3자가 아닌 조직 내부에 가까운 미리캐피탈에 지분을 넘긴 것은 키맨 이탈 리스크를 최소화하려는 의도"라며 "경영권이 외부로 넘어갈 경우 발생할 수 있는 핵심 인력 동요와 LP 불안을 동시에 차단하는 고육책"이라고 설명했다.

⭑ 세대교체 가속화 기대감...미리캐피탈 주도 '밸류업' 전략 주목

도 회장의 지분 매각으로 스틱인베스트의 세대교체가 본격화될 것이라는 기대감이 확산되고 있다. 그동안 조직의 최우선 과제로 거론됐던 창업주 은퇴가 가시화되면서 경영진 쇄신과 새로운 성장 동력 확보에 대한 관심이 높아지는 분위기다.

특히 미리캐피탈이 자산운용사라는 점에서 투자 포트폴리오 고도화와 기업가치 제고를 위한 다양한 전략을 구사할 것이라는 긍정적 전망도 제기된다. 새로운 최대주주 체제 아래에서 스틱이 한 단계 도약할 수 있는 계기가 마련됐다는 평가다.

도 회장 역시 오래전부터 스틱의 장기 성장과 조직 정체성 유지를 위해 세대교체를 준비해왔던 것으로 알려졌다. 그는 미리캐피탈로의 지분 이전이 "스틱이 흔들림 없이 성장할 수 있는 최적의 방안"이라고 판단한 것으로 전해진다.

⭑ "실질적 영향력은 그대로?"...변화 없는 변화 우려도 공존

하지만 일각에서는 이번 지분 매각이 보여주기식 은퇴에 그칠 수 있다는 우려의 목소리도 나온다. 미리캐피탈이 그동안 스틱 지분을 꾸준히 사들이면서도 지배구조 개선이나 경영 참여 요구를 전혀 하지 않았다는 점이 의구심을 키우고 있다.

도 회장이 지분을 내려놓았지만 미리캐피탈을 통해 여전히 간접적 영향력을 행사할 수 있다는 관측이 제기되는 이유다. 형식적으로는 은퇴했지만 실질적 경영권 이양은 이뤄지지 않을 수 있다는 것이다.

업계 관계자는 "이번 지분 매각은 스틱의 미래를 가늠할 중요한 분기점"이라며 "진정한 세대교체를 통한 혁신이 이뤄질지, 아니면 기존 영향력 구조가 온존되는 '변화 없는 변화'로 끝날지 지켜봐야 한다"고 말했다.

_김진배 기자

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한국이 선점한 미래 에너지 기술

1그램에 3천만 원, 지구상에서 가장 비싼 액체

삼중수소는 1그램당 약 3천만 원을 넘는 희귀 물질입니다. 수소의 방사성 동위원소로 양성자 1개와 중성자 2개로 구성되며, 반감기는 약 12.3년입니다. 전 세계적으로 연간 약 400그램만 판매되며, 베타선을 방출해 스스로 빛을 냅니다. 외부 전원 없이도 10년 이상 발광하고, 극소량으로 막대한 에너지를 생산할 수 있어 핵융합 발전의 핵심 연료로 주목받고 있습니다.

그동안 스위스 등 일부 국가가 독점하던 전략 물질이었지만, 한국은 월성 원전의 삼중수소 제거설비(TRF)를 통해 자체 생산이 가능합니다. 이 설비를 상용화한 나라는 한국과 캐나다뿐이며, 한국수력원자력은 2022년부터 국내 기업에 판매를 시작했습니다. 이것이 에이젠코어 같은 기업이 탄생할 수 있었던 배경입니다.

한국 유일의 삼중수소 전문기업, 에이젠코어

2017년 설립된 에이젠코어는 한국 최초이자 유일한 삼중수소 전문기업입니다. 부산 동남권 방사선의과학 클러스터에 위치하며, 삼중수소의 저장, 운반, 제품화까지 전 과정을 다루는 세계적 기업입니다.

핵심 기술은 GTLS(Gaseous Tritium Light Source)입니다. 삼중수소의 베타선이 형광물질을 자극해 외부 전원 없이 10년 이상 발광하는 자발광체로, 온도와 습도에 영향받지 않고 일정한 광량을 유지합니다. 군용 조준경, 야간 표지판, 활주로 표시, 비상구 표지, 시계 등에 활용됩니다.

에이젠코어의 국산화 이전까지 한국은 GTLS를 전량 수입했습니다. 국내 방산업체들은 가격과 납품 문제로 어려움을 겪었지만, 에이젠코어가 세계 최고 수준의 제조 기술력을 확보하면서 문제가 해결됐습니다. 미국과 프랑스도 완전한 상용화 단계에 있지 않은 이 기술을 한국은 이미 실전에 투입했습니다.

방산을 넘어 핵융합 에너지의 미래로

에이젠코어의 비전은 방산 부품 공급을 넘어섭니다. 삼중수소는 핵융합 발전의 핵심 연료입니다. 핵융합은 중수소와 삼중수소를 초고온·초고압에서 융합시켜 막대한 에너지를 생산하는 기술로, 태양의 원리와 같습니다. 고준위 방사성 폐기물이 거의 없고, 연료인 중수소는 바닷물에서 무한정 얻을 수 있어 궁극의 청정 에너지로 불립니다.

에이젠코어는 ITER(국제핵융합실험로) 한국사업단과 협약을 맺었습니다. ITER는 한국 포함 7개국이 참여하는 세계 최대 핵융합 프로젝트로, 프랑스에서 건설 중이며 2025년 완공, 2035년 완전 가동 예정입니다. 에이젠코어는 10년 이상 축적된 삼중수소 취급 기술로 핵융합 발전 상용화 시대를 준비하고 있습니다.

한국은 삼중수소 생산, 저장, 운반, 활용 기술을 모두 갖춘 몇 안 되는 나라입니다. 에이젠코어는 방산 부품부터 미래 에너지 시장까지 아우르며, 한국이 에너지 판도에서 주도권을 확보할 가능성을 보여줍니다. 1그램에 3천만 원이 넘는 이 귀한 액체가 한국의 에너지 자립과 기술 주권을 지키는 열쇠가 될 수 있을지 주목됩니다.

FRE 마진(Fee Related Earnings Margin) 정리

✴ FRE 마진이란?

FRE 마진(Fee Related Earnings Margin)은 운용사가 투자 성과와 무관하게 벌어들이는 본업 수익의 수익성을 보여주는 지표예요.

조금 풀어서 설명하면, FRE는 펀드 운용으로 받는 관리보수에서 인건비와 고정비 등을 뺀 순이익을 말하는데, 여기서 성과보수는 제외돼요. FRE 마진은 이 FRE를 관리보수 수익으로 나눈 값으로, 관리보수로 얼마나 남기고 있는지를 보는 비율이에요.

왜 중요한가?

이 지표가 중요한 이유는 성과보수는 해마다 들쭉날쭉하지만, FRE는 운용사의 체력과 고정 수익 구조를 보여주기 때문이에요. 따라서 FRE 마진이 높다는 것은 조직이 효율적이고 인건비와 고정비 통제가 잘 되며, 불황에도 버틸 수 있다는 의미로 해석돼요.

구체적인 예로, 어떤 운용사가 10조원을 운용하면서 연 2%의 관리보수를 받는다면, 2,000억원의 관리보수 수익이 발생해요. 여기서 인건비로 1,000억원, 임대료와 시스템 비용으로 300억원을 쓰면 FRE는 700억원이 되고, FRE 마진은 35%(700억 ÷ 2,000억)가 돼요.

즉 관리보수 100원을 벌 때마다 35원을 본업 이익으로 남긴다는 뜻이에요.

효율성 비교 이를 효율이 낮은 다른 운용사와 비교해보면, 같은 수익인데 운영비로 1,500억원을 쓴다면 FRE는 500억원으로 떨어지고 FRE 마진은 25%가 돼요. 이 차이가 시장이 안 좋아서 성과보수가 사라졌을 때 어느 회사가 더 잘 버티는지를 보여주는 거예요.

스틱인베스트먼트의 경우 스틱인베스트먼트 맥락에서 보면 FRE 마진 35% 목표는 관리보수 100을 벌면 35를 본업 이익으로 남기겠다는 선언이에요. 이는 단순 숫자보다는 인력 구조 개편, 보상 체계 정비, 운용 효율 개선 같은 내부 체질 개선을 전제로 한 목표라서, 얼라인파트너스가 방향은 맞지만 실행이 중요하다고 보는 이유이기도 해요.